【研究报告内容摘要】
公司披露2019年业绩快报,业绩实现良好增长。2019年实现收入91.2亿元(yoy+8.1%),归母净利6.9亿元(yoy+36.7%),净利率7.5%(yoy+1.6pct)。q4单季收入23亿元(yoy+4.8%),归母净利1.7亿元(yoy+16.4%),净利率7.3%(yoy+0.7pct)。q4单季收入增速相对前三季度有所放缓,我们认为,主要由于外销收入增速有所放缓,一方面,外销接单谨慎;另一方面,q4人民币贬值约2%,预计外销业务结算将导致外销收入同比减少约2%。内销增速显著快于外销,全年实现约50%的增长,我们认为,这主要由于摩飞品牌借助线上渠道实现快速增长。利润增速快于收入增速,主要由于:(1)内销业务盈利能力高于外销,内销业务占比提升带来盈利的提升;(2)由于产品技术创新及自动化改造带来的效率提升,带动产品盈利能力增强。
疫情导致居家时间加长,小家电需求提升,叠加公司的爆品打造能力,有望带动收入实现良好增长。(1)内销:品牌平台战略推进,摩飞持续推出优质产品,凭借逐步成熟的网红产品运营能力、借助新渠道的爆发红利,同时东菱等品牌也有望发力,推动内销收入的快速增长;(2)外销:作为西式厨房小家电龙头,出口行业集中度提升将带动公司外销业务稳健增长。
投资建议:维持“增持”评级。预计2019-2021年归母净利分别为6.9、7.9、9.3亿元,同比增长37%、15%、17%,最新收盘价对应2020年19.8xpe,参考小家电企业2020年平均估值约为19.8xpe,参考平均估值,给予公司2020年20xpe,对应合理价值19.8元人民币/股,公司业绩快速增长,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格上涨;人民币升值;海外需求减弱;内销市场竞争加剧;新品类拓展不利;贸易摩擦。

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