报告结论 　　现货和近月合约存在较多的不确定性，目前拉丝的排产比例还没有大幅回升，还在一个去库的过程中，所以现货短期内跌幅可能会逐步收窄。但近期下游的库存下降较为明显，主要原因为前期偏高的原料价格挤压了下游利润，所以下游选择消耗现有库存为主，这是一个被动的过程，部分新订单也受到了影响，所以下游实际需求提升和再累库的可能性目前暂时还看不到。进口顺挂一直持续，预计五六月份进口到货量较多，对市场有一定冲击。pp综合生产利润仍在历史高位，高估值下修复空间仍然存在，我们认为产能投放背景下做空远月合约的逻辑没有改变。
　　成本与利润
　　煤制、油制路线成本变动不大，丙烷价格走高导致pdh成本上行，甲醇现货价格走弱使得mto成本有所下降。利润方面pp生产利润因现货价格回调而出现大幅下降，但综合生产利润仍处于历史高位，存在下行空间。
pp目前期现货价格在7300左右，正常情况下对应原油价格应该在45-50美元之间，但是现在油价在10-20之间徘徊，pp估值处于高位，向下修复空间仍在。
　　供给端--装置
　　供给端目前影响较大的是新投放产能以及进口压力。
　　浙石化以及恒力石化(行情600346,诊股)二期新产能已经稳定释放，今年是聚丙烯产能扩增大年，根据往年规律，新产能大概率会延迟释放，再考虑到今年疫情影响，需求弱势下新产能投放日期继续推迟的概率非常大，供给压力将会延迟到09合约。
　　2020年国内聚丙烯装置扩能计划汇总
供给端--进口
　　进口方面，自从三月底开始，东南亚等地的低价货源冲击国内市场，进口顺挂一直持续，预计五六月份进口到货量较多，悲观预期5-6月份进口增加在50-60万吨，乐观预期进口增加在30万吨左右，所以平均到每个月进口增量在10-20万吨这个区间，初步估计进口同比增加在23%- 46%之间，整体影响较大。
　　需求端
　　目前下游当中bopp、塑编利润有所恢复，开工有所上升，但是订单方面除纤维订单大幅增长，其他订单目前均无明显好转。利润率大幅上涨主要来自于纤维利润率较高，其他下游均出现不同程度的利润压缩。后续整体需求端，受到国内和海外的双重影响，整体订单未有明显改善。
　　总结
　　整体供需偏弱的基本面是供应端不低的产量，叠加海外疫情影响下进口增加，终端需求还需实际订体现，但是需求并未有根本性的改变，以及价格估值高位的压力将转移到09合约，长期来看，09合约保持做空思路对待。

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