【研究报告内容摘要】
事件:蓝思科技发布2019年报及2020年一季报,2019年内公司实现营收302.58亿元,同比增长9.16%;归母净利24.69亿元,同比增长287.56%。2020年q1,公司实现营收69.50亿元,同比增长44.60%,归母净利8.83亿元,去年同期亏损0.97亿元。
点评:
业绩持续高速增长,毛利及期间费用大幅改善。2019年内公司实现营收302.58亿元,归母净利24.69亿元。对应q4营收96.63亿元,同比增长10.75%。q4净利13.60亿元,同比增长417.99%。公司q4净利增速大幅超过营收增速,主要是因为公司毛利率有较为明显的改善,q4毛利率达28.72%,同比提升6.97个百分点,环比微降0.50个百分点。此外公司积极推进内部管理改革,单季度期间费用率为11.69%,同比下降4.54个百分点。2020年q1,蓝思科技延续了优异的业绩表现,公司的工艺创新、管理变革受到下游客户的一致认可。全球龙头品牌的中高端产品资源加速向公司集中,公司主要产品订单充足、需求旺盛。单季度营收69.50亿元,同比增长44.60%,归母净利8.83亿元,去年同期亏损0.97亿元。毛利率方面,去年q1受贸易纠纷影响,需求不佳影响产能利用率,公司毛利率仅有18.16%,而今年q1的毛利率达26.74%,同比提升8.58个百分点,环比仅下降1.98个百分点。得益于公司营收的大幅增长,q1的期间费用率降至12.93%,同比下降了11.86个百分点。
精益生产稳步推进,助力长线效益提升:蓝思科技毛利及期间费用大幅改善,除得益于产能利用率提升外,更离不开内部的经营管理优化。公司在过去的一年内以成本为抓手,大力推进内部管理创新,稳步推进精益生产,以实现长线的生产效益提升。具体来看:(1)公司全面推行厂长经营责任制,授予厂长更大的经营管理决策权,以工厂和团队为单元进行绩效考核,进一步调动主观能动性和降成本意识。(2)全面优化采购体系,提高原辅材料、耗材的自制比例,进而降低采购成本;对合格供应商进行全面梳理和分析,把好采购质量关;将采购认证模式由各园区分别认证改为集团统一认证,节约重复认证成本和管理成本。(3)加强费用控制,通过与下游客户加强生产协调,提前规划生产资源和人力资源需求,节约人力资源和招聘成本;加强非生产部门预算与绩效考核,压缩费用开支。
工艺创新引领行业,核心竞争力不断增强:公司作为全球玻璃面板及外观防护材料的龙头,全面布局覆盖视窗与外观防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷等产品,在智能机,iot,平板电脑等业务板块实现了高质量增长,同时进一步切入新能源汽车领域,成为特斯拉核心供应商。公司业务的全面突破离不开产品工艺的持续创新,公司凭借其雄厚的技术积淀与制造优势,不断突破瀑布式屏、磨砂质感后盖、幻影效果后盖等新品,并和华为联合开发了四曲面满溢屏,在p40pro新机上得到应用。公司2019年末研发人数达到10645人,累计获得专利授权1539件,涵盖加工工艺、产品检测、设备开发、新型材料等多个领域,2019年研发投入高达16.39亿元,远超同业竞争者,铸就了强有力的护城河。
投资建议:蓝思科技在过去一年中实现了高质量增长,毛利期间费用率均有明显改善。2020年虽有疫情影响,但公司积极应对,通过管理改善、技术升级赢得客户认可,助公司跨越周期。展望全年,5g升级大趋势不改,玻璃防护件创新仍将驱动asp提升,再加之公司的良率、产能利用率及市占率提升,将驱动公司业绩持续向好。汽车电子新客户亦将为公司带来全新的增长点。
风险因素:宏观经济景气度下行,疫情影响下游市场需求,竞争加剧,新产品研发不及预期。

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